Форекс

Оценка опционов

Рынок, как и каждый отдельный трейдер, пытается как можно точнее оценить опционы, приняв во внимание всю имеющуюся информации. Верим ли мы в эффективность рынков или нет, рынок как минимум пытается быть эффективным. Разброс рыночных волатильностей, который обнаруживается практически на любом опционном рынке, показывает, что рынок не считает модель Блэка-Шоулза эффективной на 100%.

К сожалению, выявить причину ее неэффективности довольно сложно. Возможно, дело в том, что рынки не идеальны, или в том, что цены не описываются диффузионными процессами, или в том, что волатильность не остается неизменной в течение срока действия опциона, или в том, что реальное распределение отличается от логнормального. В чем бы ни была причина, рынок считает, что опционы в любой момент оценены эффективно, даже если цены отличаются от рассчитанных по формуле.

Трейдеры, пользующиеся тем или иным методом определения теоретической стоимости опционов, нередко выражают цены через их рыночные волатильности. Трейдер, желающий не только пользоваться своим методом, но и приблизить его к рыночному, может получить дополнительную информацию из распределения рыночных волатильностей. Он может построить график рыночных волатильностей для разных цен исполнения. Подобный график для декабрьских опционов на бунды приведен на илл. 18.8а.

Анализ графика

Полученный график, который обычно называют кривой волатильности, имеет вполне определенную форму. Нижняя точка графика близка к цене базового контракта (87,86), а его правая и левая части (напоминающие ветви параболы) идут вверх по мере удаления цены исполнения от цены базового контракта.

На основании этого графика большинство трейдеров считают, что реальный рынок предполагает более высокую вероятность значительного изменения цены, чем модель Блэка-Шоулза. Если мы еще раз посмотрим на илл. 18.5а, 18.5b и 18.5с, то увидим, что они правы.

Наличие выбросов показывает, что в реальной жизни значительные изменения цены наблюдаются чаще, чем предсказывает нормальное распределение. По-видимому, именно возможность таких значительных изменений и заставляет рынок завышать цены таких опционов, которые находятся сильно вне денег или глубоко в деньгах.

Иллюстрация 188а

Метки:модель, рынок, трейд, цен

Посмотрите:

• Точность определения теоретической стоимости
  Метод может обеспечивать более высокую точность определения теоретической стоимости. Но если он очень сложен и труден в использовании или если он требует дополнительной информации, в надежности которой трейдер не может быть уверен, тогда это простая замена одних проблем на другие.Учитывая, что большинство трейдеров не теоретики, разумнее взять менее сложную модель и тем или иным образом [...]
• Свойства опционных рынков
  По обычным меркам бунды очень низковолатильны. Но и при этом показатели отражают многие знакомые трейдерам свойства опционных рынков. Обратите внимание, что у коллов и путов с одной и той же ценой исполнения одинаковые рыночные волатильности. Если бы это было не так, то цены говорили бы о возможности арбитража.Если бы коллы были переоценены по сравнению с [...]
• Модель постоянной эластичности дисперсии
  Волатильность рынка нельзя назвать независимой от цены базового контракта. Очевидно, что она зависит от направления изменения цены. В одних случаях трейдер ожидает, что рынок станет более волатильным, когда цены упадут, и менее волатильным, когда вырастут, а в других случаях он ожидает, что рынок станет более волатильным, когда цены вырастут, и менее волатильным, когда они упадут.Поскольку [...]
• Изменение стоимости стрэдла
  При девяти месяцах до экспирации стоимость 100 стрэдла увеличивается примерно на 7% (14,04/13,18 = 1,07), а при одном дне до экспирации — на 495% (5,00/0,84 = 5,95). Если при девяти месяцах до экспирации последствия роста цены просто неприятные, то при одном дне до экспирации уже катастрофические.Причина такого резкого изменения стоимости стрэдла при одном дне до [...]
• Диффузионные процессы
  Диффузионные процессы —удобная, но явно неточная модель изменения цен в реальном мире. Изменение цен биржевых контрактов не может быть строго диффузионным, поскольку биржи работают не 24 часа в сутки. Нередко в конце торгового дня контракт закрывается по одной цене, а наутро открывается ужепо другой цене. Таким образом, между ценами возникает разрыв, невозможный в случае диффузионного [...]

Теги: модель, рынок, трейд, цен

Моя оценка: